※润达医疗今日发布公告，公司拟以自有资金2亿现金收购李军、青岛江翰大通商贸有限公司、刘爱霞、邹亚静、程德坤、贺涛、董理书持有山东鑫海润邦%股权。支付方式为首期支付万元，待标的公司分别完成16-18年度业绩承诺2个月内每次再支付万元。
※鑫海润邦为山东省体外诊断产品代理商，在当地客户基础非常丰富，将充分助力公司山东省诊断试剂集成供应业务拓展。鑫海润邦主营山东省体外诊断产品的流通及服务，主要代理品牌为BD、强生，长期业务积累下其已在山东省建立起良好的客户基础和服务经验。公司目前正致力于诊断试剂集成供应商业模式的拓展，收购鑫海润邦后公司将充分借助其当地客户资源、通过管理输出等方式快速实现该业务模式的扩张。
※鑫海润邦盈利能力强、成长性良好，对公司利润增厚较为显著。鑫海润邦15年销售收入1.62亿，净利润万，16年上半年销售收入1.67亿，净利润万，同时鑫海润邦承诺16-18年净利润分别不低于万、万、3万（收购估值对应16年10倍）。总体而言，鑫海润邦成长性良好、盈利能力较强，假设其16年起全年并表，则将分别有效增厚我们原预测上市公司16-17年利润约17%，增厚效应较为显著。
※公司短期内渠道并购再下一城，诊断试剂集成供应商业模式全国性扩张将进一步加速。今年7月3日，公司公告收购浙江怡丹生物，标志着其渠道扩张正式开启；仅仅一个月时间，公司第二单渠道并购即已落地。我们预计，随着公司三年期定增的即将完成（目前已获证监会通过、等待批文中），其渠道并购仍将持续落地新标的，公司则将借助新收购公司渠道资源实现诊断试剂集成供应商业模式的加速扩张。
※公司诊断试剂集成供应商业模式前景远大，公司18年或有望实现50亿收入，看好公司成长为大市值公司的良好前景。公司诊断试剂集成供应商医院让利、给医院检验科提供优质的专医院检验科诊断产品未来5-8年独家供应权，该医院检验科降本增效，非常医院的实际诉求，实现大发展正当其时。而收购外区域经销商，意味着公司将可以借助其区域资源实现集成供应商业模式的异地扩张。我们预计，受益于公司内生优秀的成长性以及持续性外延并购，公司18年或有望实现50亿销售收入，从而驱动公司成长为大市值公司。
※三年期定增成功获批，当前股价约倒挂9%，安全边际凸显。公司前期公告三年期定增已经获批，市场担忧公司下调定增价的风险已经消除。此次三年期定增公司大股东、员工持股计划均大比例参与（总计13.5亿，大股东参与6亿、持股比例将显著上升，员工持股计划参与万），当前股价相比定增价仍有约9%倒挂，公司股价安全边际良好。
※盈利预测：暂不考虑此次外延并购及三年期定增后股本扩张，我们预计公司-18年收入分别为20.67亿、26.36亿、32.87亿，净利润分别为1.19亿、1.48亿、1.83亿，同比分别增长29%、25%、23%，EPS分别为0.42元、0.52元、0.65元。考虑到公司“综合服务+集成供应”商业模式的优越性，明确持续的外延并购预期，维持公司合理股价30元，对应16年PE估值约70倍。维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：全国性扩展进度不达预期；其他区域代理商复制公司业务模式；区域检验中心商业模式拓展不顺利
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