从收入构成看，-年，公司代理运营产生收入的占比分为72.18%、76.2%、75.07%，超过四分之三。
从毛利构成看，-年，公司代理运营产生毛利的占比为77.16%、77.28%和79.77%，比收入占比还大。公司年就开始从事医药代理，年有自主品牌但是棉签、口罩很卫生材料，年收购一家药厂进入涉足外用药，年再收购一家药厂涉足中成药，同年成立一家西药研发企业但股权占比只有55%，另一家持股45%像是经营团队，所以泰恩康对这家西药企业更像是财务投资。
（摘自招股说明书页）
从业务历史沿革来看，公司的自主研发主要来自收购和合作经营，似乎都是为了上市而构建的，所以说这家医药经销商很励志。
这更是家很神奇的企业！最大神奇之处在于，他家代理运营的毛利率比自产产品的还高，-年代理运营业务的毛利率分别为40.04%、35.21%和41.82%，而自主产品的分别为31.14%、33.48%和32.27%。
代理产品有40%的毛利率，感觉挺高了吧？
从代理的产品结构看，公司代理的拳头产品“和胃整肠丸”毛利率更是高得惊人，-年毛利率分别为74.27%、71.75%和71.82%。
这款拳头产品对泰恩康有多重要呢？
-年，肠胃用药（和胃整肠丸）的毛利贡献占比分别为33.04%、31.59%和42.33%，毛利额分别为4,.05万元、4,.84万元和7,.02万元，而同期公司净利润分别只有4,.14万元、2,.69万元和5,.75万元，毛利和净利虽然不能直接对比，但也可看出“和胃整肠丸”在公司盈利中的重要地位。
如果要投资这家公司，务必药搞清楚这款产品的盈利真实性！
因为它太异常了，代理产品毛利率超过70%，这是超出一般认知的。“和胃整肠丸”是归泰国李万山药厂所有，由泰恩康在中国大陆独家代理。难道生产厂家就不关心代理商的利润吗？会甘心让代理商赚走那么多钱？公司共有两款主要代理产品，除了“和胃整肠丸”，还有“沃丽汀”，一款眼科用药，归日本第一药品产业株式会社所有，“和胃整肠丸”和“沃丽汀”的合计毛利贡献在年超过三分之二。公司代理的产品“沃丽汀”，-年毛利率分别只有28.09%、23.57%和26.16%，毛利率只有“和胃整肠丸”的三分之一，但这看上去才符合商业逻辑。年，泰恩康“和胃整肠丸”销售价是采购价的4倍，毛利率达71.82%，难道是日本人精、泰国人傻吗？
这个异常现象存在几个风险。
一是采购端有问题泰恩康与生产厂家存在特殊利益安排，比如泰国李万山药厂在泰恩康占有隐形股权，共同把泰恩康推上市，双方都受益，所以才会接受让经销商赚那么多钱。如果是这样情况，泰恩康上市后，泰国李万山药厂隐形持股退出后，或者因为分利不均闹矛盾，还会继续给泰恩康让利吗。二是销售端有问题根据公司的披露，“和胃整肠丸”是一款非处方药，主要在药店销售。医药行业有个常识，在医院端销售的药品，销售真实性比较可靠，医院不太可能配合企业造假，而在药店销售的药品，真实性的可信度就没那么高了，我国有四五十万家药店，很难进行核实。公司披露“和胃整肠丸”有一部分是通过国药、九州通等知名大型医药经销商销售，但这并不能打消销售真实性顾虑。因为医药“两票制”改制后，这类知名大型医药经销商更多地一个“通道”或者“走账”职能，他们并不负责买断药品并承担销售风险，通过他们把药品流转到各药店，并不代表药品在药店被真实销售了。产品的真实销量、销售单价和销售折扣，是销售端该点状白癜风点状白癜风转载请注明：http://www.chongqinghg.com/fygfz/4583.html
