事件
年8月29日，华东医药发布公告，公司与Sinclair签署了有约束力的要约协议，拟通过公司全资孙公司华东医美作为收购主体现金要约方式收购Sinclair全部股份，现金要约价格为32便士/股，预计本次收购交易总额约为1.69亿英镑（约合人民币14.9亿元）。
同时，华东医药对Sinclair高管团队推出一份长达6年（-）、奖金总额最高可达万英镑的高管团队激励奖金计划，保障Sinclair经营业绩的持续增长和高管团队的稳定。据称，此方案在华东医药没有医美产品生产经验和国外企业的管理经验前提下，有利于保证Sinclair未来5年的持续发展，为公司全面掌握Sinclair提供了时间和经验，也有效降低了中后期商誉减值的风险。
华东医药
华东医药成立于年，是一家集医药研发、制药工业、药品分销、零售、医药物流为一体的大型综合性医药上市公司。公司主营业务为医药工业生产、销售和医药商业经营。医药工业核心子公司杭州中美华东制药有限公司是中国医药工业50强。
主要产品：
阿卡波糖：降低餐后血糖市场定位精准，国内一线降糖首选药物，作为“流量入口”分享中国糖尿病市场快速扩容的红利。阿卡波糖是唯一可以延缓糖尿病前期人群向糖尿病转化的药物，具有巨大的市场潜力。
利拉鲁肽：用于治疗糖尿病，国内性价比最高GLP-1，在国内市场具有绝对优势，而华东医药在利拉鲁肽研发进展中也是领先全国。
免疫抑制剂：主要用于器官移植抗排斥反应和自身免疫病，如类风湿性关节炎、红斑狼疮、皮肤真菌病、膜肾球肾炎、炎性肠病和自身免疫性溶血贫血等。目前公司产品线齐全，市占率国内第一，器官移植行业回暖，自身免疫疾病市场需求逐步释放，进口替代有较大发展空间。
百令胶囊：用于治疗慢性病，业绩大幅下滑概率不大。短期市场可以做到30亿，继续上行将承压，是公司的现金流品种。
财务状况：
公司8月21日发布半年度业绩报告，1H18实现营业总收入.25亿元，归母净利润12.93亿元，2Q实现营业总收入74.88亿元，归母净利润6.34亿元，业绩呈现提速趋势（归母净利润1Q+21.2%）。公司搭建起以糖尿病、超抗、抗肿瘤和免疫抑制剂四大领域为主的新工业板块，积极布局医美领域，看好公司后续估值的进一步修复。（详细情况如下图）
Sinclair
Sinclair是一家专注高端医美产品领域的专业化公司，为伦敦AIM证券市场上市公司，总部位于伦敦，在全球拥有7家分公司。业务涵盖从研发、生产、销售等全产业链，雇员超过人，其核心产品包括美容线、长效微球、玻尿酸等，产品已获得全球主要市场的认证和上市准入，在西欧、美国、巴西和韩国等国家和地区自营销售，并通过分销商遍及世界各地销售，已覆盖全球50多个国家和地区。Sinclair拥有一系列差异化的互补美学技术，专注于胶原蛋白刺激。当前的产品主要围绕刺激胶原蛋白新生、皮肤紧致、以及皮肤填充物等。
主要产品：
SILHOUETTESOFTANDSILHOUETTEINSTALIFT、ELLANSé、PERFECTHA、SCULPTRA/NEW-FILL。（详细情况如下图）
财务状况：
年实现销售收入万英镑（约合人民币4亿元），同比增长约20%，EBTIDA万元人民币，去年同期为-万元人民币，实现扣非后归母净利润-4万英镑，相比前几年，盈利情况有明显改善业绩呈现上升的势头。（详细情况如下图）
交易动机
1.国内医美市场巨大
据德勤数据显示，中国目前医疗美容市场规模上千亿，并且保持快速增长的趋势。如上图所示，中国医疗美容市场年达到亿元的市场规模，年已经达到亿人民币的市场空间，另据《新氧年医美行业白皮书》数据，今年中国医美市场规模或达亿元，预计年超过亿元。其中以玻尿酸等为主的注射类微整形占整形手术的68%，是目前推动医美行业快速发展的核心动力。（详细情况如下图）
但是中国医美市场的渗透率依然较低，ISAP公布的年数据显示，医疗美容疗程渗透率以每千人接受医疗美容疗程为单位，中国人每千人接受医美疗程为1.7，同比美国为12.6，巴西11.6，韩国8.9，印度0.7。
2.SinclairPharmaplc的庞大销售网络符合华东医药国际化发展布局
Sinclair的业务布局已覆盖全球50多个国家和地区（暂未在大陆销售），Sinclair公司在西欧、美国、巴西和韩国等国家和地区拥有自营销售团队。年实现销售收入万英镑（约合人民币4亿元），同比增长约20%，归母净利润从15H2和16全年合计的-千英镑大幅减亏到17年全年的-39千英镑，预计即将实现盈利。（详细情况如下图）
华东医药控股子公司华东宁波医药为国内医美产品销售领域领先企业，国内市场营销能力突出，其全国总代的韩国LG玻尿酸（伊婉）快速增长。华东宁波医药年上半年收入8.40亿元，净利润1.36亿元，分别同比增长6.87%、40.21%。如果本次如果收购SinclairPharmaplc成功，有望扩充产品梯队，打造更为强大的医疗美容产品业务。
同时，本次收购标志着公司在医美领域国际化布局的开始。另外，公司美国旧金山硅谷和波士顿两地的科研办事机构已开始运营，预计每年将有1-2个海外引进品种落地。目前，迈华替尼已进入2期临床；引进的DPP-4正在1期临床，口服GLP-1预计下半年申报临床；利拉鲁肽即将开展3期临床；地特胰岛素将于18Q4获批临床。同时公司积极推进在产品种国际化，泮托拉唑即将通过ANDA审核，阿卡波糖、辛伐他汀、奥美拉唑、他克莫司、达托霉素等也在海外申请认证过程中。
3.分散经营风险
华东医药收购Sinclair可以分散药物研发投资的风险：近年公司每年药物研发支出大幅增加，18年全年估计在在6亿左右（同比+30%，17年同比+60%左右），主要集中在糖尿病、肿瘤、超抗等领域。当前国内药政正在经历很大的变化，未来不确定性不低。公司此时投资医美行业，可以分散药物研发投资的风险。
4.竞争对手抢先入局
?百洋医药集团和日本考思美德制药株式会社达成战略合作协议，成为日本可溶微针贴中国区总代理；
?双鹭药业自主研发的玻尿酸产品“舒颜”也已打入医美市场；
?华熙生物主要从事开发、制造及销售玻尿酸原料及终端产品，是全球最大的HA原料生产商；
?昊海生物正在生产及销售两种用于整形美容与创面护理的产品，公司公告年底有望完成自主研发的第三代玻尿酸产品临床。
华东医药在这个时候选择收购英国SinclairPharma，不说占领先机，至少能在竞争激烈的中国市场不掉队，而英国公司也能借助华东医药快速进入中国市场，对于两方来说都是一个双赢的交易。
延伸：医美行业并购回归理性
医疗美容行业并购走过了年之前的并购井喷期，从年开始，市场便有所降温，进入了相对冷静期。通过观察分析，医美行业无法可依、无序发展、医疗保险缺失等因素，或许让入局者明白，这并不是一个好做的生意。
除了非法行医，医美行业乱象还有很多非法医疗器械、医疗药品大行其道；大量虚假宣传，误导消费者；各地执法力度和监管力度千差万别，时紧时松，政策没有持续性等，导致了医疗整形美容行业的公信力和社会评价都很低下。
时至今日，这些乱象并没有得到有效的根治。苏宁环球、华东医药切入医美行业，都是以产业链上游为入口，即原材料耗材和器械设备代理销售，这是非常聪明的战略，不仅享受产业链中的最高利润，还规避了上述风险。
对于此次潜在并购，然而风险并不是没有的，对于华东医药来说，此次海外并购，即便成功，也将面临是否成功整合的风险。
输
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